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中国金融牌照服务中心主办 邮箱:ken@ltpower.hk  |  联系QQ:1500071976  联系:13826554733(李生)
获取牌照的成本有哪些?

“布局一个全牌照金控平台,需要多大的成本?”这一问题摆在那些富有野心的机构掌门人面前。是通过收购获取牌照,还是闯关申请流程,无疑也是一个问题。

过往的案例,使得这一类操作的成本计算逐渐变得明晰。

同样在跷跷板作用,国内垄断的金融牌照包括基金、基金子公司、券商等证监系统牌照,银行、信托、保险等银监系统牌照,以及基金销售牌照、第三方支付牌照等,其背后的定价标准,也随着市场环境变换,逐渐被重新衡量。

在机构转型被越来越常被提到的市场格局下,谁又是红了的樱桃,谁又是绿了的芭蕉?

 基金牌照:此消彼长的溢价

野心家的“全牌照”梦想之盒被打开,或者收购,或者申请,背后或有各类机构不同的账单。其中基金的账单近期频频被亮出。

不止是纽银梅隆退出对纽银西部的投资,从2013年来看,中炬高新退出江信基金,美邦服饰拟转让长安基金股权,以及道富环球拟退出道富基金等,均显示出已有资方对于内地基金牌照变得无经营兴致。

跷跷板作用显现,不同的金主显然对牌照有不同的定价,目前投资基金牌照的模式和价格又如何?

上海一家基金公司高管猜测,交易价格可能等于或低于纽银梅隆此前的投资额度。这也意味着利得财富的投入可能在1亿-1.5亿元区间。纽银西部注册资金3亿元,最近三年已经亏损亿元左右。

“仅纽银西部的公募牌照已经不值钱。”上述上海基金公司高管指出。“资产状况更好一些的,比如中炬高新变卖江信基金20%股权,即是原价出清,毫无牌照溢价。”按照其逻辑,子公司牌照成为目前公募基金能够卖个好价钱的主要原因。

发起设立一家新基金公司,需要参考另一份账单。

目前,安信信托、渤海信托筹备参股设立相关基金公司。由于证监会对于基金子公司的审核日趋严格,要求基金公司成立至少一年才可设立子公司,以及公募管理规模需达到50亿元。这也使得目的在子公司而设立基金公司的模式,存在一定的经营层面压力。

当然也有机构在已有平台上搭建公募阵营,不同于国寿联合其他股东设立基金公司,泰康人寿拟在泰康资管基础上开展公募业务。

6月13日,据一位接近监管层人士透露,新《基金法》一周年以来,已有3家证券公司直接获得了公募基金管理牌照, 1家保险公司和1家私募创投管理机构获批成立了基金管理公司。

在监管变阵下,相关金融牌照日益增多,对于某些人来说,牌照价值变得不再重要;与此同时,个别类似利得财富的机构对牌照的冲动却日益增加。

 券商牌照:亏损者仍是“贵族”

内地券商牌照16年停发,存量的券商牌照约有115家,良莠不齐。

与基金公司相似,由于新批复牌照难见曙光,券商牌照的定价跷跷板,几乎毫无疑问的出现价格失衡。

此前,安邦保险拟通过收购世纪证券获得券商牌照则已经尘埃落定。

以安邦保险收购世纪证券为例,收购之前世纪证券第一、二大股东,首旅集团与广州天伦万怡投资公司,在北京产权交易所挂牌出售共91.65%的股权,挂牌价格高达13.37亿元。彼时,世纪证券已经连年亏损。价格如此,券商牌照的溢价仍可见一斑。

随着券商账户创新接踵拉开序幕,未来券商牌照涵盖的金融功能或被接踵打开,这被认为是未来互联网金融概念突破的另一个领地。

要收购一家券商牌照对于不少机构来讲无异于“蛇吞象”,利得财富下一步收购券商的意向也值得关注。

部分机构宁愿选择等待监管层审批开闸,比如此前消息人士透露,嘉实基金已经向证监会提交材料,申报券商牌照,目前这一申请尚无进展。

也有业内人士在一次非正式场合向21世纪经济报道记者透露,其有意收购一家券商牌照,获得的意向价格仅800万元。不过券商牌照涵盖的业务牌照较为繁复,这一价格具体对应哪一类业务的牌照,目前尚不得而知。

尽管价格高企,一些机构仍在加紧布局。日前,中国人寿即传出消息称,拟在年内拿到券商牌照,通过全牌照经营提高经营水平。与此同时,包括外贸信托等也传出消息称,与相关券商洽谈收购事宜。

 保险牌照:挂牌潮下的价格跷跷板

保险牌照在各类金融牌照中一直属于贵族,密集的挂牌转让,或将影响未来保险牌照的定价跷跷板。

先是5月29日,幸福人寿股东中国中旅集团也将其持有的1亿股通过北京产权交易所挂牌转让;随后,6月6日,国电将其持有百年人寿的1亿股股权通过北京产权交易所挂牌转让,挂牌价为1.22亿元;6月13日,天茂实业也公告称,拟挂牌出售国华人寿19500万股股权。此前,曾有传言阿里巴巴欲收购国华人寿。

至此,百年人寿、安信农业、华农财险、大众保险等多家小型保险公司股权出现密集转让潮。

统计数据显示,截至今年4月,已经开展业务的人身保险公司 (含健康险和养老险公司)达71家,财产险公司达64家,合计135家,这还不包括已经拿到牌照但未正式开业的保险公司。

尽管保险牌照动辄数十亿的资本金,注定了这是笔大买卖。但是不再稀缺的牌照,以及中小保险公司的经营低迷,可能将大幅压低保险牌照的溢价。

此前的参考案例为,2011年农业银行斥资25.92亿元收购嘉禾人寿51%的股权。嘉禾人寿为2005年12月成立的内资寿险公司,注册资本9.96亿元。截至收购前夕的2010年底,嘉禾人寿总资产176亿元,全年保费收入45.22亿元,2010年仅实现微利。此前的一年,工商银行斥资12亿元,拿下金盛保险60%的股权,获得这一张保险牌照。

前后这种反差,也意味着未来保险牌照的定价值得持续观望。

有两个案例颇值得关注,一是在此之前,平安集团、阿里巴巴和腾讯合作组建的众安在线财产保险有限公司,成为民营资本争取保险牌照的一大案例。众安在线拥有的为互联网保险牌照,注册资金10亿元人民币。

二是互联网金融来袭,此前与其它金融机构颇有隔阂的保险业务,逐渐进入其他类型金融机构的视野之内。比如,此前阿里巴巴和珠江人寿、天安人寿合作发行的万能险产品,即是利用万能险门槛只有1000元,且在后端可以直接对接非标资产投资和集合信托投资等特点。

 银、信牌照:大型国资左右倒手

银行和信托背后的大型“金主”倒手,主要仍是国有或政府背景的资本。民营资本对于这一类牌照的渴求似水中花、镜中月。

自1996年民生银行获批,监管层尚未新批任何一家民营银行。目前除了阿里巴巴、苏宁云商等筹备民营银行颇受关注之外,包括天津、宁夏、温州等各地方政府,也有意引导地方有实力的民企成立民营银行。

未来民营银行的开展,仍然有赖监管层态度的进一步明晰。

信托行业具有类似的特点,今年一季度,浦发银行发布的公告,该行正与上海国际集团有限公司研究受让上海信托控股权等事宜。两者均是上海国资100%控股的平台,只是系统内资本整合。

随着信托牌照走俏,国内很多民营资本都想进入信托行业。

目前在运作期的光大集团收购甘肃信托,或可以窥见信托收购中的价格。按照2013年7月甘肃信托挂牌价,51%的股权对应18.32亿元,彼时有消息人士称,光大集团与甘肃国资即是以这一价格签署的转让合同。

因为垄断或注定了多数有野心的金主,只能作为银行和信托门外的看客。

 第三方:水涨船高的非金融抓手

收购一家第三方销售机构,或者支付机构,无疑是“金主”涉足金融的一个好路径。但是看似相比收购机构牌照更易操作,却因为互联网金融概念的火爆,交易成本被迅速拉高。

日前,中石化相关人士曾向21绿靴资本记者透露,旗下销售公司酝酿收购裕福支付有限公司。后者2013年9月拿到支付业务许可证,中石化的主要目的正是这张牌照。此前,国寿也传出消息称,其电商平台也欲发展三方支付。

央行2011年5月陆续发放支付牌照后,其法律地位得到认可。目前,第三方支付牌照市场估值几何?

“京东收购网银在线时,网银在线对自身的估值约2亿元-3亿元”北京某第三方支付机构人士谈到2012年的一起支付牌照的收购案。网银在线注册资本为1.005亿元人民币,于2011年5月获得首批支付业务许可证。2013年末,网银在线已经获得基金支付牌照,可以销售理财产品。

从价格来看,一张第三方支付牌照的价格可能不低于一家小型基金公司。

而在此前的4月份,百度宣布获基金销售支付结算牌照,将正式为基金公司和投资者提供基金第三方支付结算服务;稍早些时候,小米公司获得支付牌照,并宣布6月份上线手机钱包业务。

从这一个角度来看,第三方支付牌照成为不少机构进军金融领域的一个抓手。不过,在密集发放之后,央行未来审批第三方支付牌照的频率或变慢。

而第三方机构本身,则因为股权溢价水涨船高,变得更容易通过引进战略投资,而获得更高的股权溢价收益。